AI 云業務普漲的期間，利潤率成了著實的分水嶺。AWS 憑借一套將 Claude token 需求升沉為經營杠桿的專有結構，正在與 Azure、Google Cloud 拉開差距。

最新數據炫耀，AWS 在 2026 年一季度 EBIT 利潤率環比晉升 213 個基點，而同期 Azure 利潤率走弱，Google Cloud 利潤率改善有限且存在司帳口徑各異。亞馬遜是獨逐一家將代幣即處事 ( TokenaaS ) 作為其東說念主工智能業務主要構成部分的云處事提供商 ( CSP ) 。

計議機構 SemiAnalysis 分析師 Jeremie Eliahou Ontiveros 將這一分化歸因于三點："AWS 在第三方模子 API 開銷中的更高份額、Anthropic/Bedrock 往來結構，以及 Anthropic 在 2026 年一季度 ARR 超預期。" 這不是 "AI 需求強，是以利潤好 " 的簡便邏輯，而是一套從算力出租商向模子分銷平臺躍遷的結構性退換。

重要信號在于：Bedrock 當今約為 55 億好意思元 run-rate 鴻溝，僅占 AWS 總收入約 4%，卻孝敬了 AWS 同比新增毛利額的 30%。惟有 Anthropic 需求抓續爆發，這一杠桿效應將接續放大。

結構各異：AI 占比低，利潤率反而更高

云廠商皆在吃 AI 需求，但分化發生在利潤率，而非收入增速。

從 AI 收入占總收入比例來看，AWS 并失當先。測算炫耀，AWS 的 AI 收入占比從 2024 年一季度的 2% 升至 2026 年一季度的 10%，而同期 GCP 和 Azure 永別達到 36% 和 27%。

但高 AI 占比莫得自動帶來高利潤率。Azure 和 GCP 的 AI 業務仍以 AI IaaS 為主，占各自 AI 業務組合逾越 80%。AWS 的結構則在發生變化：Bedrock 占 AWS AI 收入的比例從 2025 年一季度的 9%，升至 2026 年一季度的 37%。

這證明注解了一個名義矛盾—— AWS 的 AI 收入占比遠低于競爭敵手，利潤率卻跑出來了。問題不在 "AI 多未幾 "，而在 "AI 收入是哪一種 "。

Bedrock 方法：從賣算力到拿分銷職權

Bedrock 是 AWS 的模子調用平臺，客戶可通過調處賬單、安全合規框架接入 Claude 等前沿大模子。它的競爭敵手包括 Microsoft Foundry、Google Gemini Enterprise Agent Platform，以及 TogetherAI、Fireworks 等偏開源模子的平臺。

這類平臺的中樞各異不在模子數目或蔓延見解，而在能否接入前沿模子。前沿大模子孝敬了 AI API 行業的大部分收入，AWS、微軟、谷歌相較其他 endpoint 平臺的上風，正在于此。

但接入模子僅僅第一步。Bedrock 對 AWS 利潤率的著實好奇，在于其往來結構。在 AWS 通過 Bedrock 分銷 Claude token 的安排下，Anthropic 作為 seller of record 闡發齊全的 token 銷售收入；客戶由 AWS 開票，模子部署在 AWS 基礎步調上；AWS 則得到兩部分收益：訪佛 EC2/IaaS 的基礎步調用度，以及分銷或收入分紅。

比擬五年期 take-or-pay 式的 IaaS 公約，這類 Token-as-a-Service（TaaS）業務收入鎖定性更低，但利潤率更厚。對 Anthropic/Bedrock 安排的測算炫耀，固定 IaaS 用度、收入分紅與超量績效門檻調換，使 Bedrock 在 2026 年一季度齊備了約 55% 的 EBIT 利潤率。代價也很明確：若 Claude token 消費下滑，AWS 承擔的需求風險高于傳統 IaaS。

當今，亞馬遜、微軟、谷歌的 TaaS 業務 ARR 均已達到百億好意思元以上量級，Oracle 和 neocloud 在這一層真實莫得鴻溝——這是超大云廠商與其他 AI 算力提供商差距被拉大的重要方位。

Anthropic 爆發：AWS 利潤杠桿的中樞燃料

Bedrock 高度綁定 Anthropic 需求。測算炫耀，Bedrock 80% 至 90% 以上的客戶使用 Anthropic 模子，Bedrock 現實上是一個由 Claude 需求驅動的業務。

Anthropic 本人的增長數據極為凸起。其 2026 年一季度凈新增 ARR 為 210 億好意思元，開云世界杯官網總 ARR 達到 300 億好意思元；API 收入同比約增長 13 倍，年底 ARR 有可能遠超 1000 億好意思元。Claude Code 在企業客戶中的快速鋪開是進擊驅動，消費者側流量也開動向 Claude 搬動。

利潤率通常大幅改善。Anthropic 推理毛利率已升至 60% 中段，比擬 2025 年的 38% 和 2024 年的 -94% 齊備大幅建造。Anthropic 越快增長，Bedrock 上 Claude token 消費越大，AWS 拿到的基礎步調費和分銷分紅也越多。

這種借力關系在財務數據上已有體現。2026 年二季度的旅途假定更為激進：Bedrock 占 AWS AI 收入比例有望升至 53%，并為 AWS 總收入增長獨特孝敬 9 個百分點。

容量布局：提前鎖電，才接得住 TaaS 需求

TaaS 要作念大，前提是有奢侈的推理算力按期委用。AWS 在這極少上比多數同業更為激進。

數據中心模子炫耀，AWS 在 2025 年至 2027 年的新增容量上抓續當先；微軟在 2024 年至 2026 年節律接近，但到 2027 年被顯著拉開。更進擊的是，微軟里面 AI 技倆破鈔的算力高于亞馬遜，且無數 AI 算力通過永恒公約鎖定給了 OpenAI ——僅 OpenAI 聯系積壓訂單鴻溝，即是 Azure 全年收入的 2.5 倍。

AWS 則更早將電力和容量行動阛阓份額問題科罰，與 Talen、Vistra、NiSource 等孤苦電力出產商簽下數十億好意思元級 PPA，并在印第安納和密西西比鼓勵接近 2GW 鴻溝的建設。微軟此前曾資格約一年的數據中心建設暫停，拉低了 2027 年容量推斷；威斯康星大型 AI 集群進展也慢于 AWS 同類技倆。若要追逐，微軟只可從 neocloud 購買更多容量，成本更高，利潤率也將承壓。

AWS 還在鼓勵更高模塊化和預制化比例的新數據中心遐想。對 AI 推理業務而言，這徑直關系到收入的委用才智。

自研芯片：在分銷費除外壓低底層成本

Bedrock 方法對自研芯片自然友好——客戶購買的是 token，不善良底層跑的是英偉達 GPU 還是 Trainium。這給了 AWS 一個獨特的成本杠桿。

Trainium 在高 batch 推理、強化學習等對內存帶寬明銳的使命負載中具備較好的性能 / 總領有成本發揮。AWS CEO Matt Garman 在 2025 年 11 月潛入，Trainium 已撐抓逾越 50% 的 Amazon Bedrock token 使用量。

CPU 側通常值得關注。前沿大模子測驗和推理對 CPU 需求高漲，尤其在強化學習和 agentic 使命負載中。AWS 的 Graviton4、Graviton5 在性能 / 總領有成本上具備上風，并將作為 Trn3 的 head node 集成，也可單獨用于強化學習和 agentic 任務。AWS 已與 Anthropic、OpenAI、Meta 簽下大型 CPU 及 Graviton 聯系勾通，Bedrock 客戶基礎越大，向其追加銷售 Graviton 才智的摩擦越小。

同業過期：不是 AI 收入不夠，而是結構沒變

Azure 的中樞問題是 AI 收入仍高度 IaaS 化，Microsoft 365 Copilot 和 GitHub 聯系業務尚未釀成同等鴻溝的利潤率拉動。

Google Cloud 的 Gemini API 發揮尚可，但莫得復制 Anthropic 在編碼阛阓的強勢。更進擊的是，Google Cloud 存在司帳口徑各異—— DeepMind 的測驗成本未計入 GCP 分部，導致其利潤率與 AWS 不統統可比。

Oracle 和 neocloud 的處境更為徑直：主要在 AI IaaS 和算力租出層競爭，TaaS 真實莫得鴻溝。一朝云業務利潤低于預期，批發算力方法的脆弱性即刻暴露。

AWS 這輪跑贏，依賴幾條線同期豎立：Anthropic 需求爆發提供收入基礎，Bedrock 往來結構提供利潤率，電力與數據中心容量提供委用才智，Trainium 和 Graviton 壓低底層成本。惟有這幾條線保抓暢達世界杯(中國)，AWS 的 AI 業務邏輯就不僅僅 " 本錢開支換增長 "，而是 " 模子需求換經營杠桿 "。